Cuando los interesados de negocios ven en el balance general su situación de capital de trabajo, en cuanto a su liquidez relacionada con el flujo de efectivo, el riesgo de la empresa en su estructura de capital, posición del pasivo con capital contable, la rentabilidad que genera los activos, así como la de los accionistas en relación con las utilidades y el capital invertido, tratan de deducir cuánto vale la empresa.
Otros empresarios desean conocer el valor comercial de las acciones de una empresa privada —que no cotiza en bolsa—, dividen el capital contable entre la cantidad de acciones emitidas, pero este valor por acción sólo es contable; otra forma utilizada es actualizar el activo, restarle el pasivo y el resultado dividirlo entre la cantidad de acciones, aun este dato, sigue siendo valor contable, no revelan los intangibles.
Algunos empresarios más versados en el área de finanzas se avientan a decir que el valor comercial de la empresa privada es tantas veces la EBITDA, utilidad antes de intereses, impuestos y depreciación, por ejemplo, mencionan que determinada empresa del mismo giro fue vendida en diez veces ese elemento y, por tanto, así determinan el valor comercial de su empresa, esto es un error muy grave, porque cada empresa es diferente a otra, aun de la misma actividad, si alguna se vendió en diez veces EBITDA, solo se está refiriendo al precio negociado que en ocasiones se conoce, pero no al valor del negocio, porque para conocer cuantas veces es, se hace necesario realizar la valuación financiera de las acciones de la empresa y ya determinado este valor, dividirlo entre la EBITDA para así conocer cuántas veces representan al valor, el resultado de esto, ya es representativo: el valor total, que podría ser por ejemplo doce veces EBITDA y se vendió en diez.
Ante lo anteriormente expresado, existe una gran diferencia en términos financieros entre valor y precio, el primer concepto se refiere al resultado de una valuación, a un estudio técnico para conocer el valor de mercado del negocio, por tanto, es intangible, no es un hecho y el segundo elemento precio es tangible es lo verdadero, lo que se paga. En una negociación de compra venta de acciones de empresas en marcha, después de haberse realizado la valuación, el valor intangible o estudio solo lo conocen los que hicieron la negociación, pero el precio pagado que puede ser mayor o menor veces EBITDA, es lo que puede llegarse a conocer en el ambiente empresarial, el valor por lo tanto queda en lo confidencial.
Me ha correspondido hacer la valuación financiera de varias empresas, así como haber participado en la negociación en la compra y venta, les puedo decir que el precio definitivo siempre ha variado hacia arriba y hacia abajo de las EBITDA, de las determinadas por la valuación, esto depende del poder de negociación que tengan el comprador y el vendedor, así como la fundamentación de los datos variables del estudio respectivo.
El valor de una empresa en marcha no lo proporciona la inversión en activos, ni mucho menos el capital contable, sino la capacidad del negocio en generar utilidades en el futuro, si la tendencia histórica de su utilidad de operación es hacia arriba el valor de la empresa tendrá la misma tendencia en su futuro, salvo que en los estudios se fundamenten otras fuentes de inversión para un mayor crecimiento.
La teoría y fundamentos básicos de una valuación financiera es la que expresaron Miller y Modigliani, que por sus estudios recibieron el premio Nobel de Economía, en estos demuestran que la forma de financiamiento o estructura de capital, es independiente del valor de la empresa, esto quiere decir que hasta una empresa con capital contable negativo tienen valor, siempre y cuando fundamente que tiene producto y mercado que le generen utilidad de operación.
Con base en lo anteriormente expresado, existen varios métodos de valuación financiera, pero la que más se utiliza es la que determina el valor presente de los flujos de efectivo libres proyectados perpetuidad, esto en virtud de que un negocio en marcha se constituye para estar continuamente en el mercado, realizando las operaciones para el que fue creado, pero esto es otro boleto a comentar posteriormente.— Mérida, Yucatán.
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Doctor en investigación científica. Consultor de empresas